為替市場で生じている重大変化
『日本経済の終宴
絶頂株価後の最強投資戦略』（ビジネス社）
を上梓して、ありがたいことに多くの読者から温かいコメントをいただいている。
この本の原稿最終締め切りは６月２２日頃。
日経平均株価は６月２２日に７２８３１円の高値を記録した。
株式市場について「いけいけどんどん」の論調が最高潮に達していた局面だ。
本のタイトル『日本経済の終宴』は「終焉」でなく「終宴」。
日本の株式市場で１３年半にわたって繰り広げられてきた「宴」がそろそろ「お開き」になるとの見立てで執筆した。
株式市場ではＡＩ・半導体関連の銘柄が突飛高。
半導体のキオクシアは時価総額でトヨタを抜いて日本一に躍り出た。
米国の半導体大手エヌビディアの株価時価総額は一時５兆ドルを突破した。
１ドル１６０円で計算して８００兆円。
日本のＧＤＰを超える金額だ。
この局面で株価上昇の終局を記述する書は皆無に近い状況だった。
本書は月２回発行している会員制レポート
『金利・為替・株価特報』＝ＴＲＩレポート
https://uekusa-tri.co.jp/report-guide/
の年次版。
ＴＲＩレポートではＡＩ・半導体株価の推移が金価格推移と類似していることを指摘。
絶頂に向かう動きだが、その向こう側に「ナイアガラの滝」が控えていると記述してきた。
ＡＩ半導体株の推移を端的に示すのがフィラデルフィア半導体株指数（ＳＯＸ指数）。
予測通り、ＳＯＸ指数は金価格同様の急反落を示した。
上掲書には参考銘柄２１を掲載した。
日経平均株価が７２８３１円の高値を記録した時点での参考銘柄掲載。
平均株価が低迷しているときの銘柄提示は容易だが、絶頂株価の時点での銘柄提示は極めて困難である。
しかし、２１銘柄のほとんどは「非・ＡＩ半導体銘柄」である。
すでに掲載銘柄から株価急騰を演じたものが多数生じている。
２０１２年１１月の日経平均株価は８６００円。
１３年半経過した２０２６年６月の日経平均株価高値は７２８３１円。
日経平均株価は８．４倍の水準に上り詰めた。
１３年半続いた「宴」が「お開き」に近づいているとの「大局観」から本書タイトルをつけた。
果たしてこの「大局観」が正しいのかどうか。
一瞬先は闇であるから断定はできないが、これまでの年次版ＴＲＩレポートは金融変動の大局観を間違ったことが一度もない。
極めて的確に金融変動を予測してきたことはたしかである。
もうひとつ。
本書で特記した重要事項がある。
それは為替市場の潮流変化についての指摘。
為替変動をもたらす主要因が三つある。
１．経常収支不均衡の変化
２．内外金利差
３．政策当局の政策スタンス
近年の為替変動で中核的影響を発してきたのが金利差。
正確に言えば「実質短期金利差」。
現時点でもドル短期金利が実質で円短期金利よりも２％高い。
これが根強いドル高圧力を形成している。
しかし、実質短期金利差が３％を下回ると為替変動に与える影響力が縮小することが実証的には確かめられる。
その際に、主導的な影響を与えるのが政策当局の為替政策スタンスである。
これも正確に表現すると、
「米国の為替政策スタンス」
である。
本書では、この点に焦点を当てて、ドル円が「暴落」から「暴落是正」にトレンドを転換する可能性を指摘している。
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